Theatre of Tragedy foi fundado em 1992 por Raymond István Rohonyi e Pål Bjåstad. Em 1993 o baterista Hein Frode Hansen deixou a sua banda Phobia e começou a procurar outro projecto musical. Um amigo seu disse-lhe que uma banda chamada Suffering Grief estava à procura de um baterista e Hansen juntou-se à banda.
Suffering Grief era composto por Raymond István Rohonyi, Pål Bjåstad e por Tommy Lindal. Nenhum baixista se havia juntado à banda, mas Eirik T. Saltrø tinha concordado em tocar com eles em concertos.
Depois de encontrarem um local de ensaio, a banda decidiu trabalhar com alguns arranjos de piano, compostos por Lorentz Aspen. Na altura os vocais eram quase todos guturais.
Quando a banda compôs a sua primeira canção "Lament of the Perishing Roses", mudou o nome para La Reine Noir e depois para Theatre of Tragedy. A cantora Liv Kristine Espenæs foi convidada para fazer os vocais femininos, e depressa se tornou num membro oficial.
Em 1994 a primeira demo foi gravada e em 1995 o primeiro álbum, Theatre of Tragedy, foi lançado. Em 1996 seguiu-se Velvet Darkness They Fear e A Rose for the Dead, que contém material não lançado de Velvet Darkness They Fear.
Em 1998, o lançamento do álbum Aégis é aclamado pela crítica, dito o melhor álbum da banda e até do estilo.
Em 2003 Liv Kristine Espenæs e o seu marido Alexander Krull formaram uma banda (Leaves's Eyes) juntamente com músicos da banda Atrocity.
Em Agosto deste ano Theatre of Tragedy torna-se uma banda de rock industrial. A banda declara, no seu website, que Liv Kristine Espenæs foi removida da constituição da banda devido a diferenças musicais que não podiam ser ultrapassadas. Liv Kristine Espenæs, diz, por seu lado, que foi despedida via e-mail, sem ter sido informada pessoalmente pelos restantes membros da banda.
Em 2004 a cantora Nell Sigland junta-se à banda.